中国基金报消息，5日，A股再次上演深V，不知道指数回来了，大家的账户回来了没有？沪深两市高开低走。三大指数盘初短暂走高后震荡下挫，沪指一度跌近2%，创业板指盘中跌近2%。个股跌多涨少，两市超3400股飘绿，成交连续第9个交易日破万亿。截止收盘沪指跌0.04%，深成指跌0.41%，创业板指跌0.34%。
接下来简单找找原因吧。
首先是央行的态度似乎转变了。
央行7月4日开展30亿元小额逆回购操作。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日以利率招标方式开展了30亿元逆回购操作。期限为7天，中标利率为2.1%。
30亿元的7天期逆回购操作量为今年以来的最低位。Wind数据显示，央行上一次进行小额逆回购操作发生在2021年1月26日，操作量为20亿元。
7月5日周二，中国央行连续第二日进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.10%，与此前持平。今日1100亿元逆回购到期，单日实现净回笼1070亿元，规模为四月份以来最大，本周前两日实现净回笼2040亿元。
央行逆回购操作量缩小，引起了市场广泛关注，这意味着什么？
兴业证券分析称，第一，央行从此前较为常规的100亿元逆回购投放缩量至30亿元，一方面是回收此前为呵护跨月资金面投放的增量流动性，另一方面可能也有适度控制市场杠杆、默许资金面边际收敛的意思。第二，随着复工复产稳步推进，基本面较5月有明显好转，但本轮经济修复过程中，私人部门投资意愿不强，经济修复的速度可能较为缓慢。第三，短期内，政策推动下经济和社融数据仍有继续改善的可能，债市仍然面临负面情绪的干扰，关注杠杆压力，但债市直接走熊的概率不大。
信达证券称，本次30亿逆回购操作是央行在2021年初以来首次进行100亿以下的逆回购操作。我们前期一直强调，4月中旬以来资金面维持宽松状态，背后反映的主要仍是央行的支持。尽管这一操作带来的净回笼影响微乎其微，但从历史上看，央行反常的操作往往是资金宽松状态解除的征兆，如2020年5月26日，央行突然进行的100亿逆回购，以及2021年1月8日的50亿逆回购与1月13日的20亿。在当前的流动性宽松主要依赖央行支撑的状态下，央行的反常操作必须予以重视。
信达证券称，从央行二季度例会来看，稳就业仍是货币政策的主要目标。央行更有可能是由于经济在6月后的边际修复，逐步减少对经济的支持，通过调降逆回购规模释放信号，引导资金利率逐步向政策利率回归。在目前债券市场最大的支撑因素来自于流动性宽松的状态下，央行的反常操作总体来看并不是有利的信号。
国盛证券称，此前央行曾在21年1月释放过这种准备敲打市场的信号，而后月末流动性大幅度的收紧导致债市剧烈调整，市场对此记忆犹新，因而做出较为强烈的反应。21年1月流动性同样大幅宽松，隔夜利率一度降至1%以下，日回购交易量一度创下5万亿元当时的新高。因而，央行在月初将逆回购续作量降至50亿元，而后在1月13日进一步降至20亿元，以警示市场机构做好流动性管理。但市场机构并未对此作反应，随着季末资金季节性需求来临，而央行并未相应的增加流动性投放，以实际行动来敲打市场，导致流动性大幅收紧，R001一度上冲至6.59%的高位，流动性收紧导致债券市场明显调整。
与21年1月类似，央行当前也无意引导流动性更为宽松，可能一定程度上希望市场控制杠杆水平。目前流动性同样保持极度宽松状态，同时，债市杠杆率再度大幅攀升，日回购交易量达到6.5万亿左右，同样创下历史新高。因而，从表面的情况来看，当前确实与21年1月初存在一定类似性。在当前极度宽松的流动性环境下，央行30亿元的续作量操作也一定程度显示，央行希望市场做好流动性管理，控制好杠杆水平。
广发证券倾向于认为，30亿逆回购可能更多是起到信号意义，给市场传递未来资金利率逐步回归常态的信号。自2021年2月20日至今，央行每个交易日持续进行逆回购投放，投放量均在100亿元及以上，此次缩量至30亿元的信号意义相对明确。同时，这也可以间接给债市较高的杠杆率“提醒”，毕竟在央行投放30亿逆回购之前，6月末银行间隔夜利率已经出现了一定程度的季节性波动，这种波动与较高的杠杆资金需求不无关联。
广发证券提示关注本轮流动性回归常态的过程，在债券市场杠杆率较高的情况下，需要提高对资金利率波动性的预期。除此之外，7月资金面，关注三个方面的信号：一是接下来央行逆回购投放量是否延续30亿元，甚至进一步缩量，属于流动性回归常态信号的进一步确认。二是7月中旬税期，15日纳税申报截止，18日-19日走款，关注税期央行逆回购投放是否放量对冲，以及税期隔夜资金利率波动幅度是否类似6月末的短暂脉冲。三是7月下旬，关注跨月前后资金利率变动情况，确认财政支出因素是否超出往年的季节性规律。
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